Strategieë Posisie Jou Verband Portefeulje Vir Rentekoers Moves

Strategieë posisie jou verband portefeulje vir Rentekoers Moves Die oorkoepelende vraag in die bestuur van plaaslike portefeuljes band is die toekomstige rigting van rentekoerse. Die stadige ekonomiese herstel in die Verenigde State van Amerika en die gepaardgaande akkommoderende monetêre beleid gevolglike, tesame met die vlug na gehalte bod vir 'n hoë gehalte bates gedryf deur die ekonomiese onsekerheid wat voortspruit uit Europa, het pryse op Amerikaanse Tesourie sekuriteite gestoot tot historiese laagtepunt. Dalende rentekoerse veroorsaak altyd 'n paradoksale situasie vir band beleggers as laer tariewe te verhoog die waarde van hul verband portefeuljes, maar laer die opbrengs verdien op toekomstige herbelegging van coupon. Konvensionele wysheid postuleer dat Tesourie band beleggers sal weier om nominale pryse laer as langtermyn inflasie onbepaald aanvaar, en pryse sal dienooreenkomstig styg om te vergoed. Korrek tydsberekening hierdie koersbeweging is noodsaaklik om vas te vang waarde vir jou portefeulje. Hoe kan beleggers dink oor tydsberekening stygende rentekoerse ten einde te afweer die negatiewe uitwerking daarvan op die waarde van hul verband portefeulje? Aktiewe band beleggers moet glo dat hul implementering van taktiese veranderinge in die volwassenheid profiel of krediet kwaliteit buitenmaatse winste met betrekking tot die mark kan produseer. Hierdie artikel bied twee eenvoudige handel strategieë te implementeer om hoër vlakke van risiko-aangepaste opbrengste van jou verband portefeulje te genereer: een wat deur 'n onlangse akademiese papier deur Naomi Boyd van West Virginia University en Jeffery Mercer van Texas Tech University en een wat deur die artikel se skrywer, soek Alpha se Ploutos. In hul papier & quot; Winste uit die aktiewe Bond Portefeuljebestuur strategieë, & quot; die voorgenoemde outeurs bestudeer die waarde van 'n eenvoudige verband bestuurstrategieë wat portefeuljebates weer toe op grond van geïdentifiseerde infleksie punte in die rentekoerssiklus. Die skrywers gebruik 'n rollende Markowitz (gemiddelde-variansie) optimization benadering wat staatmaak slegs op vorige inligting te re-toekennings aktiveer, sodat portefeuljebestuurders om hierdie tegnieke te gebruik om real-time veranderinge in toekennings ry. Vir individuele beleggers of portefeuljebestuurders op soek alfa van die koers komponent binne 'n vaste inkomste portefeulje, kan 'n mens die duur van die portefeulje te bestuur deur die verskuiwing toekennings tussen lang en kort posisies in die volwassenheid profiel. Duur dra 'n dubbele betekenis in die bestuur vaste inkomste portefeulje. Duur is 'n maatstaf van die rentekoers sensitiwiteit van die portefeulje te skuif parallel in die opbrengskromme, en ook die geweegde gemiddelde tydsberekening van verwagte toekomstige kontantvloei uit die band Holdings. Die akademici ondersoek die effektiwiteit van 'n gemeenskaplike handel strategie - koers afwagting ambagte - wat verlede inligting gebruik om die besluit te verkort of verleng duur in 'n band portefeulje in te lig. Sedert effektepryse omgekeerd skuif na die vlak van rentekoerse, sal band beleggers met behulp van die koers afwagting strategie die duur van hul portefeulje te kapitaalwins te vang wanneer hulle voorspel rentekoerse sal daal uit te brei; alternatiewelik, sal hulle hul portefeulje duur verkort afweer markwaarde dalings as hulle 'n toename in rentekoerse voorspel. Die skrywers ondersoek of portefeulje prestasie verbeter kan word deur die verskuiwing portefeuljetoekennings op grond van verskuiwings in die rentekoerssiklus. Die skrywers definieer 'n rentekoers siklus deur veranderinge in die verdiskonteringskoers deur die Federale Open mark Komitee 40 uiteengesit; FOMC41 ;, en let op dat die veranderinge in die rigting van die verdiskonteringskoers is skaars (14 in die ses en dertig jaar studietydperk). Val rentekoers fases begin wanneer die verdiskonteringskoers is verminder deur die FOMC en eindig wanneer die verdiskonteringskoers verhoog; die teenoorgestelde is waar vir stygende rentekoers fases. In hul studie het die skrywers geskep net lang Markowitz-doeltreffende portefeuljes om te toets of die siklus strategie koers goed sou presteer in die praktyk. Om optimale real-time weer toekennings te bepaal, die skrywers gebruik 'n rollende optimization benadering waar die prestasie van die afgelope koers siklus word gebruik om optimale portefeulje gewigte vorm op drie verskillende risikovlakke. Hierdie toleransies risiko stel pette op die bedrag van die wisselvalligheid van die portefeulje kan ervaar. (Byvoorbeeld, die eerste rentekoerssiklus was 'n tydperk van drie en twintig maande. Die skrywers gebruik hierdie data om optimale portefeulje gewigte van verskillende effekte indekse wat variansie van opbrengste sal pet op pre-gedefinieerde vlakke te vorm. Hierdie gewigte word oor die volgende rentekoers siklus van 33 maande. die skrywers dan gebruik die data vir die eerste 56 maande na hul portefeulje gewigte vir die volgende rentekoerssiklus, gekenmerk deur 'n rigtinggewende verandering in die verdiskonteringskoers te vorm.) die rol optimization benadering te klop die Lehman Brothers (nou Barclays) VSA Aggregate Index en die Lehman Brothers VSA Credit indeks, twee gebruikte vaste-inkomste maatstawwe, gebaseer op jaarlikse opgawes en standaardafwykings en op maandelikse opbrengs-op-risiko verhoudings vir die onderskeie tydperke. Selfs die mees aggressief gebou portefeulje beter gevaar as die Barclays Aggregate Index terwyl hy nog bewys minder wisselvallig opbrengste, produseer 'n 10,58% jaarlikse opbrengs met 'n 5,25% jaarlikse standaardafwyking om die indeks se 8,67% opbrengs en 6,07% jaarlikse standaardafwyking. Die skrywers volgende ondersoek verskeie koers afwagting strategieë deur die gebruik van slegs twee kategorieë band en re-toekennings volgens 'n uiterste gewig strategie van óf 0 of 100 persent op die siklus draaipunte. Vir die afwagting strategie koers, die skrywers vergelyk (1) langtermyn Tesourie band met skatkiswissels. Vir die inter-mark verspreiding strategieë, die skrywers vergelyk (2) 'n hoë opbrengs sekuriteite met 'n lang termyn staatseffekte en korporatiewe effekte (3) langtermyn met 'n lang termyn staatseffekte. Twee kategorie toekennings meng koers afwagting en Intermarket verspreiding strategie kenmerke: (4) 'n hoë opbrengs effekte en skatkiswissels en (5) 'n lang duur korporatiewe effekte en skatkiswissels. Die enigste denim nota aan my was 'n strategie wat belê in T-rekeninge in 'n stygende koers omgewing en 'n hoë opbrengs in 'n dalende koers omgewing, wat 'n jaarlikse opbrengs van 10,91% en 'n jaarlikse standaardafwyking van 5,83% geproduseer, vervaardiging van 'n hoër terugkeer as die indeks met minder variasie van opgawes. Hierdie strategie sou maklik wees om te herhaal vir die soek Alpha beleggers wees, en sou beteken dat beleggers sal voortgaan om 'n hoë opbrengs sekuriteite gegee dat ons nie 'n rentekoers siklus buig punt bereik te hou, maar was waarskynlik belê in skatkiswissels in die intermediêre termyn wanneer die Fed begin uiteindelik om rentekoerse in 2014 of 2015 te verhoog. Terwyl my band portefeuljebestuur en handel gids verskil van dié gebou deur professore Boyd en Mercer, dit beskik oor 'n gemeenskaplike beginsel - laat prestasie in die verlede gids toekomstige prestasie nie. Ek het dikwels geskryf oor momentum in vaste inkomste portefeulje prestasie in vorige artikels. & Quot; Momentum en High Yield Effekte & quot; dui op 'n skakel proses tussen relatiewe graderings kohorte gebaseer op sleep prestasie wat positiewe gegenereer uit-prestasie in daaropvolgende periodes. & Quot; Die verbetering van jou opbrengsprofiel met 'n eenvoudige Momentum Strategie & quot; getoon dat beleggers wat tussen 'n standaard vaste inkomste maatstaf en aandele maatstaf gedraai gebaseer op sleep tydperk prestasie kan ook hul terugkeer profiel te verbeter, terwyl die wisselvalligheid van hul portefeulje aansienlik verminder. Dit moet dan geen verrassing vir lesers wees wat momentum opdrag my band portefeulje konstruksie. Die meeste dikwels herhaal korporatiewe effek maatstaf is die Barclays (voorheen Lehman Brothers) VS korporatiewe indeks. Vir my studie het ek ondersoek die intermediêre segment (duur 4.6 jaar) en die lang segment (duur 13,6 jaar) van die belegging graad gedeelte van hierdie indeks met behulp van data van Januarie 1973 deur die huidige. My studie dokumenteer n periodieke struktuur van gemiddelde opbrengste te portefeulje strategieë wat die korporatiewe verband volwassenheid emmer (intermediêre of lank) wat 'n hoër totale opbrengs sleep periodes geproduseer het gekoop, en hou dit emmer vir 'n ooreenstem duur vorentoe tydperk. Vir die studie is die lag tydperk van historiese prestasie gelyk aan die vorentoe hou tydperk (maw stel as ons die formulering van die momentum portefeulje oor die vraag of die intermediêre segment of lang segment in die sleep maand het beter gevaar as gebaseerde, sal ons hou die hoër terugkeer segment vir die volgende een maand.) Die tabel hieronder toon dat 'n momentum portefeulje dat die segment van die verband portefeulje wat oor die afgelope een maand vooruit vir 'n addisionele maand het beter gevaar as gehou, wat hoër absolute opbrengste. Dit momentum portefeulje het ook sy hoër absolute opbrengs profiel met slegs 81% van die variansie van die lang segment van die korporatiewe verband heelal. A momentum strategie wat wissel tussen die intermediêre en lang deel van die kurwe afhanklik afgelope relatiewe prestasie beter as 'n koop-en-hou-strategie van 'n lang krediet. (Klik om te vergroot) Die tabel hieronder toon dat 'n momentum portefeulje dat die segment van die verband portefeulje wat oor die afgelope 'n kwart vorentoe vir een addisionele kwartaal het beter gevaar as gehou, wat hoër risiko-aangepaste opbrengste as net die besit van die lang gedeelte van die korporatiewe verband heelal. Dit momentum portefeulje het ook sy hoër absolute opbrengs profiel met slegs 80% van die variansie van die lang segment van die korporatiewe verband heelal. Die momentum faktor verkwis effens met die kwartaallikse hou tydperk, en nie meer geklop op 'n absolute basis. (Let wel: die effense verskille in die geannualiseerde gemiddeldes tussen die maandelikse en kwartaallikse metodes is te danke aan die klein verskille in die studie horison, wat ten einde 'n sleep omsluit begin in Februarie 1973 vir die maandelikse ontleding en tweede kwartaal 1973 vir die kwartaallikse ontleding tydperk.) (Klik om te vergroot) Momentum strategieë met ooreenstem lag en vorentoe hou tydperke van ses maande en 'n jaar onderskeidelik ook beter risiko-aangepaste opbrengste as 'n koop-en-hou-strategie in die lang kant van die kurwe. Slim waarnemers sal sien dat die intermediêre deel van die kurwe hoër risiko-aangepaste opbrengste oor die lang tydperke as die lang-einde van die kurwe opgelewer het, kan jy kyk vir 'n opkomende artikel wat ondersoek hoe om winsgewend te ontgin hierdie anomalie. Vorige literatuur en die resultate van beide die Boyd / Mercer studie en my eie ontleding dui daarop dat risiko-aangepaste opbrengs op vaste inkomste portefeulje aansienlik verbeter kon word deur die gebruik van slegs maklik waarneembaar afgelope inligting portefeulje gewigte weer toe. Van my analise, moet band beleggers wat op soek is na bykomende opbrengs deur die verskuiwing van die dertig jaar deel van die kurwe kyk na duur verkort in die maand na die intermediêre gedeelte van die kurwe beter as die lang kant. Met die lang kant geklop in beide April en Mei, kan dit wys wees om 'n lang duur houding voortgaan, en kyk of die beskeie selloff in die lang kant van die opbrengskromme in Junie voort. Ek hoop dat hierdie ontleding help lesers dink oor hul band portefeulje toekenning deur die aanbied van maklik om te implementeer handel leidrade om hul portefeulje konstruksie lei en wenke oor hoe om weer toe te ken hul band portefeulje te bemark klop risiko-aangepaste opbrengste te genereer gegee met die moontlikheid van 'n stygende koers omgewing. Openbaarmaking: Ek het geen posisies in enige genoemde aandele, en geen planne om enige poste te inisieer binne die volgende 72 uur.